南科大环境学院叶斌团队在绿色低碳金融创新领域取得重要研究进展

近日，南方科技大学环境科学与工程学院助理教授叶斌在重要国际期刊Environmental Impact Assessment Review (EIA) 发表题为“Design and Pricing of an Option Product for China's Green Electricity-Carbon Medium and Long-Term Markets”的最新研究成果。该研究提出了一套符合中国国情的绿电—碳期权产品设计和定价方案，为中国碳排放交易市场和电力市场协同发展提供了重要的参考。

EIA是期刊引证报告（Journal Citation Report，简称JCR）和中国科学院双一区TOP期刊，2023年影响因子为9.8，是社会科学领域顶级期刊。

研究框架图

目前，我国的电力市场和碳交易市场是独立运作的，分别由不同的主管部门负责顶层设计、建设和运营。这两个市场依托于各自的交易平台，这导致在进行顶层设计时，两大市场之间的关联性缺乏统筹考虑和有效协同。两个市场的管理职责归属不同业务部门造成了市场功能重复、市场机制发挥不充分、管理成本过高等一系列问题。现阶段，两个市场既相互独立又密切联系，发电企业作为共同的市场主体，通过碳电价格传导机制产生间接关联。随着全国统一大市场的建立和企业低碳发展需求的日益强烈，两个市场的关联将更加紧密。未来，依托绿电交易继续深化探索电—碳市场的融合发展模式，建立统一的市场机制是实现我国能源资源优化配置和能源环境协同治理的必然要求。

促进绿电市场与碳市场的协同发展，加强与碳排放权交易的衔接，考虑在碳排放量核算中将绿色电力相关碳排放量予以扣减，是当前碳电市场建设的重要方向。在政策和市场的双重驱动下，两个市场的协同效应将得到进一步强化，进而避免电力企业在电力市场和碳市场中重复承担环境成本。然而，当前两个市场仍然是独立运行的，且在实际操作层面面临着一系列挑战和困难。第一，现有的绿色电力定价机制只反映了电能量价值，而没有反映环境溢价；第二，绿色电力的价格波动很大，投资绿色电力的风险过高。虽然两个市场独立运行，但它们的减排目标是一致的。

为理顺绿电、碳配额之间的关系，实现绿电市场和碳市场的深度协同发展，建立以电力交易为中心的交易体系，使电价能够真实反映市场供需和碳减排成本，形成电价与碳价有机融合的定价体系是当前低碳发展的重要路径。该研究借鉴常用的金融衍生品开发思路，以绿电现货价格与碳配额现货价格的加权作为标的资产，为我国绿电—碳中长期市场设计出一种独特的期权产品。随后，研究团队运用改进的Black-Scholes-Merton实物期权定价模型对该期权进行定价。最后，通过数值案例分析了六个关键因素对期权权利金的影响，进而确定了绿电—碳市场协同比例的合理范围。研究发现，开发合适的金融衍生品和交易模式可以增强绿电市场和碳市场的协同。按照“以绿电价格为主，碳配额价格为辅”的原则设计绿电—碳产品，可有效体现绿电的环境价值，有助于提升绿电在市场中的竞争力和投资吸引力。在影响期权权利金的诸多因素中，执行价格对期权权利金的影响最大，执行价格越高，期权权利金越低，特别是当执行价格接近现货价格时，期权权利金相差3倍，而无风险利率对权利金的影响相对较小。当绿电价格与碳配额价格的比值在1:0.1到1:0.5之间时，碳电市场协同效应处在相对合理范围，期权定价波动性也较低，市场协同风险最小。

该研究以碳减排成本的形式体现绿色电力在碳市场上的环境价值，有助于激发投资者对绿色电力的投资热情，促进绿色电力产业的发展。研究还为电力市场和碳市场从相对独立走向协同和统一提出了可选方案，为我国全国电—碳市场的建设和运营提供理论依据和技术支撑，为电网企业和发电企业参与电—碳市场交易提供决策指导，同时为我国全国统一大市场的建设和推进提供参考。

南方科技大学环境科学与工程学院叶斌助理教授为论文第一作者兼通讯作者，南方科技大学是论文唯一通讯单位。论文的合作者还包括叶斌课题组研究助理蒲泓江、江苏师范大学宋亚植副教授、哈尔滨工业大学（深圳）蒋晶晶教授。该成果得到叶斌主持（72173058）和参与（72394391）的国家自然科学基金以及国家电网湖北省电力有限公司的支持。

文章链接：https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0195925525000010?via%3Dihub